解码“油脂帝国”：棕榈油全球产业链观察

美国农业部（USDA）即将发布月度报告，导致交易商进行仓位调整，使美豆类电子盘再度走弱。在此影响下，今日国内油脂市场出现震荡下滑，菜油全线下跌。盘中空头的大幅增仓施压，主力期价突破近期盘整区间下方的7600支撑线，创下8个月以来的新低。豆油价格最低触及7044元，刷新了近8个月的低点。临近尾盘，一些短空头利润离场，导致油脂跌幅收窄，菜油最终下跌1.12%，收于7610元；豆油下跌0.22%，至7112元。与此同时，棕榈油相对抗跌，主力合约微涨0.14%至7110元，豆棕05价差再度缩窄。

随着春节的临近，市场交投氛围逐渐冷清，油厂陆续停机，导致昨日三大油脂已经无成交记录。进入节后，油脂市场迎来了消费淡季，市场普遍担忧需求走弱可能对行情构成拖累。尽管未来产地油的产量持续不佳，但随着棕榈油进口利润倒挂幅度的扩大，国内棕榈油供给压力相对较弱。棕油在此情况下表现出较为优异的加性价比，价格也得到了支撑。

然而，随着南美大豆逐渐上市，预计将增加国内豆油的供给压力。同时，国际菜籽价格可能会受到压力，从而制约菜油的生产成本。在这种复杂的市场背景下，油脂行业面临着多重因素的交织影响，投资者需要密切关注市场动向，谨慎应对不确定性。

棕榈油 (Palm oil) 是一种植物油，它是从棕榈树的果实中提取的油脂，发烟点约230°C。棕榈树适合生长在高温且日照多的地方，平均树龄约为25-30年，常见于热带地区，原产于西非，而现今主要分布在泰国、马来西亚、印度尼西亚和西非等地方。

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棕榈树（又称油棕榈、油棕）是在1870年，由英国殖民者自西非引进马来西亚等东南亚地区，初期仅作为观赏性植物。1917年起英殖民政府倡导大量商业种植，现在已成为印度尼西亚、马来西亚以及泰国等棕榈油产油国的最重要经济农作物。自1960年起，油棕种植面积每年都在不断增长，2016年马来西亚棕榈树种植面积已达574万公顷，较2015年增加1.7%，约占马国土地总面积17.37%。

据美国农业部的数据显示，近85%的棕榈油产量仅发生在印度尼西亚和马来西亚这两个国家。2019年，印度尼西亚产量为4250万吨，占全球供应量的58%，而马来西亚产量为1900万吨，占全球供应量的26%。

棕榈油来自棕榈果实，一年四季都会开花结果收成，从果肉到核仁都可以被榨取、提炼出丰富的油脂。棕果实经常集结成串，尽管果实仅约一粒葡萄般大，但果肉却还是含有非常丰富的棕榈油，每公顷土地的棕榈树产油量平均约为3.68吨之多。

由于其多功能性和弹性，棕榈油产量在过去五年中急剧上升。它不易变质，熔点高，是与其他植物油相比的主要优势，而且价格便宜。这确保了它现在出现在一系列常用产品中，包括口红、洗发水、面包、巧克力和生物柴油。1995年至2015年间，棕榈油年产量翻了两番，预计到2050年将再次翻两番。

棕榈油用作食物已有5000余年历史。棕榈树本身是西非土生植物，为传统的食物来源之一。棕榈油极可能为古代贸易商品，因为在埃及Abydos的一座5000年古墓中，部分陪葬物中曾发现此物。1897年法国杂志Comptes Rendus曾报道过在发掘此墓期间对掘出的一些物品进行化学分析。分析者MCFriedel发现在一个陶罐中贮放有数公斤液体，经分析其成分类似棕榈油，在长期贮藏中已变质。

印度尼西亚和马来西亚也是全球最大的棕榈油出口国，2022/2023年的出口总量分别超过2800万吨和1600万吨。印度是棕榈油进口最多的国家，2021年进口额约为96亿美元。当年，美国进口了价值超过18亿美元的棕榈油。截至2021年10月，美国棕榈油库存约为3.53 亿磅。

棕榈油的营养价值

1984年棕榈油成为油脂出口贸易中销售量最大食用油以前，它作为膳食油脂的世界性意义尚未被认识到。至1991年，其贸易额上升到33%，其中99%以上的棕油用于食用，这是因为它具有多方面的适用特性和稳定性的优点。例如，棕油可以稳定人造奶油及起酥油中的β-原始结晶，该性质使得产品适合食用。

由于棕榈油主要用于食物，便自然产生对该油进行营养研究的兴趣，以后又因反对棕榈油和反对热带植物油的争执，促进和加速这方面的研究。世界上某些研究组织曾对此问题进行观察，并将研究结果发表在国际期刊上，如美国临床营养期刊Amer.J.Clin.Nutr.及营养研究Nutr.Res.。由于棕油在人类膳食中重要性日渐增长，又由于用氢化油代替棕油引起问题，发表此篇有关棕油与人体营养关系的研究成果应是有益和及时的。

棕榈油中含有胡萝卜素，因此颜色较深。其成分包括43%饱和脂肪酸、43%单元不饱和脂肪酸和13%多元不饱和脂肪酸，并含有丰富的维生素K和其他元素。

在国际食物法规委员会（CODEX）努力规划下，棕榈油成为联合国粮农组织与世界卫生组织食物标准的16种可食用植物油之一。委员会规划的主要目的是保护消费者的健康和保证食物贸易中公平交易。

棕榈油的功能

棕榈油用途非常广泛，除了果实（Mesocarp）和棕仁（Kernel）可以分别榨成棕榈油（Crude Palm Oil）和棕仁油（Palm Kernel Oil）之外，几乎整棵树的每一部分都有用处。

棕榈树的叶子、树干及棕果果串（EFB），可用来造纸、制板，还可制造饲料及塑胶复合品；棕仁外壳（Kernel Shell）可用来制造活性炭（Activated Carbon），可说整棵树均有用途。

在非洲、中国、印度及马来西亚等许多国家，棕榈油广泛用作为烹饪油。至工业方面，棕榈油被用于制造人造黄油、巧克力、雪糕及食用油脂，其果仁渣饼用作动物饲料。特别值得注意的是，油炸速食面须使用棕油；棕油也广泛应用于制造肥皂、香皂、蜡烛、清洁剂、润滑油、甘油、颜料、化妆品、发膏、铁器防锈剂及汽车燃料（生质燃油）。棕油果壳可用作燃料及铺油棕园内的道路。棕油亦可用作提炼维生素、蛋白质、抗生素等药品。

马来西亚：棕榈油产量跌13%

马来西亚2023年12月棕榈油产量创下一年来最大跌幅，棕榈油库存逐步减少，缩减幅度超过预期。马国棕榈油库存在12月底跌至四个月低点，产量跌至六个月以来最低水平，抵消了出口放缓的影响。

马来西亚系仅次于印尼的全球第二大棕榈油生产国，库存减少将有助于支撑基准期货（benchmark futures），而该期货在2023年下跌了10%。根据马来西亚棕油局（Malaysian Palm Oil Board；MPOB）最新数据显示，马国去（2023）年12月棕榈油库存仅229万吨，较11月下跌4.6%，为8月以来的最低水平，低于《彭博社》前所预计之237万吨。

同时，2023年12月棕油产量下降13.31%，至155万吨，创去年1月以来最大按月跌幅。棕榈油出口量则降5.12%至133万吨。而去年全年棕油产量因此达1855万吨，略高于前（2022）年。《路透社》预测12月库存为237万吨，比11月减少2.28%，产量160万吨，出口134万吨。

印尼：棕榈油出口价值上升

印度尼西亚是世界上最大的棕榈油生产国之一，根据标普全球的全球贸易分析工具 ( GTAS ) 记录，2021年HS编码1511棕榈油及其分馏产品的出口量占全球的58% （见图 1）。这一产量是印度尼西亚自2019年以来所占据的地位和百分比份额。虽然新冠疫情后产量水平保持不变，但印度尼西亚全球棕榈油出口价值同比显著上升，从2020年的1730亿美元增至2021年的2670亿美元。

GTAS统计数据提供了明确的证据，表明印度尼西亚的棕榈油出口对全球供应至关重要。考虑到棕榈油的主要进口国（见图2），仅印度尼西亚供应就占2021年巴基斯坦棕榈油总需求的约88%，占中国进口量的74%和印度进口量的42%。

全球影响力

棕榈油在食用油市场中的重要性非常重要。如图3所示，按吨计算，2021年棕榈油进口量占全球食用油进口量的56%，并且仍然是最实惠的食用油类型之一（见图 4）。新冠疫情过后，对棕榈油的依赖和需求一直在增长，并且在影响其他食用油供应的事件背景下，这种依赖和需求可能会继续增长。

考虑到豆油和菜籽油的产量，阿根廷和巴西等主要生产国的干旱导致分析师大幅下调了产量预期。从产量结构来看，2022年全球油脂产量2.2亿吨，其中棕榈油为7926万吨，豆油6236万吨，菜油3288万吨，棕榈油占比第一为 36%，棕榈油是当之无愧的油脂之王。不同于豆油、菜油在生产过产中由于有粕类产品的产生，不同时期油、粕互为主次产品，价格判断较为复杂，另外棕榈油每个月有实际产量，便于棕榈油产量的及时跟踪。

有充分证据表明，乌克兰持续的战争对葵花籽油的生产和出口造成了特别严重的打击，因为乌克兰和俄罗斯产量占全球产量的60%。2021年下半年葵花籽油价格保持相对平稳，但自俄乌战争爆发以来，价格大幅上涨。GTAS单价数据显示，2022年3月单价上涨7%，而 2022年1月则上涨3%。虽然自战争开始以来乌克兰葵花籽油出口尚未完全停止，但乌克兰石油可以持续收获和出口的程度有待观察。

评估这些因素后，全球所有食用油的单价稳步上涨并开始影响消费者价格和食品加工行业也就不足为奇了。根据GTAS提供的单价数据，2021年，棕榈油每公斤单价已同比上涨55%，豆油单价则同比上涨60% 。

甚至在印度尼西亚禁令之前，食用油供应的收紧就已经促使英国零售商向消费者配给食用油。

印度：影响、价格和多元化

如图2所示，印度是全球最大的棕榈油进口国，也是印度尼西亚棕榈油的第二大进口国。印度也是阿根廷豆油的最大进口国，是继巴西、美国和中国之后的全球第四大食用油市场。据印度食品和公共分配部统计，印度国内多达56%的食用油需求是通过进口满足的，其中54%是棕榈油进口（来源：印度食品和公共分配部）。自2020年3月新冠疫情爆发以来，食用油价格上涨已经对印度造成了相当大的影响，如图5所示，印度棕榈油价格上涨高达64%。

2021年，GTAS提单数据显示，印度有120家国内公司从印度尼西亚进口了总计6032批棕榈油。对排名前3的公司的调查显示，它们占印度进口总量（吨）的33%，如下图6所示。对这些企业的审查表明，棕榈油被用作/分销为食用油和食品特种脂肪。

2020年，印尼对印度棕榈油出口价值约为29.8亿美元，大幅上涨至32.8亿美元，同比增长9.93%。2021年，GTAS提单数据记录了58家出口公司，涉及6032批货物，超过600万吨。从 2022年1月1日到4月28日禁令开始期间，提单数据显示38家印度尼西亚出口公司的货物量约为89万吨，价值约7.5亿美元。

问题与争议

棕榈油是全球使用最广泛的植物油。它不仅用于多种食品，还可以用于化妆品和其他个人护理产品。自2016年以来，欧盟境内棕榈油消费量有所增加。从2005年到2012年，由于私人和商业棕榈油种植园的大规模扩张，可以假设森林砍伐与棕榈油种植园扩张之间存在相关性。

鉴于棕榈油是在热带雨林中种植的，棕榈油的崛起对环境造成了毁灭性的后果。这导致了大规模和不受控制的森林砍伐，破坏了包括猩猩、苏门答腊虎和苏门答腊犀牛在内的许多濒临灭绝物种的栖息地。它还对较贫穷国家的农村地区产生了影响，这些地区的收入增加了，但也造成了一些环境等问题的出现